21深度｜欧佩克+减产“哑火”背后：供应远忧几多愁？

在油市需求增长乏力、利率高企和非欧佩克+产量上升等重重挑战下，欧佩克+再度出手支撑市场，但似乎愈发“有心无力”。

6月2日，欧佩克+同意将366万桶/日的减产措施延长一年至2025年底，并将220万桶/日的自愿减产行动延长三个月至今年9月底。不过，欧佩克+将在今年10月至2025年9月的一年时间内逐步取消220万桶/日的自愿减产举措。欧佩克+将于今年12月1日举行下一次会议。

石油行业高级经济师朱润民对21世纪经济报道记者分析称，从当前的价格水平看，欧佩克+延续减产政策不变相对比较容易达成一致，大多数国家希望维持当前的价格水平。延续既定减产政策不变的主要推手应该还是沙特，其次俄罗斯能够附和予以支持，虽然阿联酋、伊拉克等有比较强烈的增产愿望，但目前仍在服从稳产稳价大局。未来如果欧佩克+想要进一步加大减产力度或者放松减产力度后想要重新恢复，要达成一致会更加困难。

需要注意的是，欧佩克+会议前国际油价跌至2月以来的低点，最新产量政策出炉后，国际油价先是小幅上涨，随后又转为下跌。截至北京时间6月3日下午7点，布伦特原油期货在81美元/桶附近，WTI原油期货在77美元/桶附近。

在欧佩克+延长减产后，国际油价为何一度不涨反跌？供应远忧已经隐约浮现，未来油价会面临更大压力吗？

欧佩克+艰难达成协议

此次欧佩克+会议可谓是一波三折。6月2日的会议最初计划在维也纳总部召开，后来改成了视频方式，5月31日又改为在沙特首都利雅得举行，不断调整的计划为这次会议平添了不少关注度。

最终欧佩克+同意将集体性的减产措施延长至2025年，并将自愿减产协议延长至今年9月。建信期货能源化工高级研究员李捷对21世纪经济报道记者分析称，整体来看，会议结果略低于预期，阿联酋再次成为最大受益者。

具体来看，目前欧佩克的减产总共分为3个部分。首先是协议减产，2025年有3个成员国配额进行了上调，分别是尼日利亚、阿联酋(30万桶/日)以及俄罗斯(12.1万桶/日)。阿联酋近年来持续加大上游资本开支，目前剩余产能在欧佩克中排名靠前。2021年7月，由于阿联酋的反对，欧佩克一度未能达成减产协议。2023年6月欧佩克+已经将阿联酋2024年的配额上调20万桶/日，本次再度上调30万桶/日。协议减产部分2025年配额累计上调54.2万桶/日，对2024年影响不大，2025年偏利空。

第二部分为165万桶/日的自愿减产。2023年4月，阿尔及利亚、加蓬(8万桶/日)、伊拉克(21.1万桶/日)、科威特(12.8万桶/日)、沙特(50万桶/日)、阿联酋(14.4万桶/日)、哈萨克斯坦(7.8万桶/日)、阿曼(4万桶/日)以及俄罗斯(50万桶/日)联合宣布在协议减产的基础上合计自愿减产165万桶/日。这部分减产原本将在2024年底到期，本次会议上延长至2025年年底。

第三部分为220万桶/日的自愿减产。2023年11月，阿尔及利亚、伊拉克(22.3万桶/日)、科威特(13.5万桶/日)、沙特(100万桶/日)、阿联酋(16.3万桶/日)、哈萨克斯坦(8.2万桶/日)、阿曼(4.2万桶/日)以及俄罗斯(产量出口合计50万桶/日)宣布将在2024年1季度开始再额外减产220万桶/日，后来这部分减产延长至2季度末。本次会议开始前，市场预计220万桶/日的减产将延长至2024年底，但实际情况低于预期，10月起这部分成员国将按月增产，尽可能平滑对供应端的影响，但仍然利空四季度以及2025年油价。

自愿减产即将走到“尽头”

尽管欧佩克+将220万桶/日的自愿减产协议延长至今年9月，但已经坦言会在今年10月至2025年9月的一年时间内逐步取消自愿减产举措，供应远忧随之浮现。

金联创原油分析师奚佳蕊对21世纪经济报道记者表示，欧佩克+延长减产协议整体符合预期，但也有两点令市场意外，一是减产协议比此前预期的时间更持久，被延长到了2025年；二是额外减产部分仅实施到今年的三季度末，这就意味着原油供应将会逐步增加。

这背后可能是出于两方面考虑。一是欧佩克+对于今年的原油需求预期或转为相对谨慎。虽然眼下全球开始进入到石油消费旺季，但从近期的数据来看，美国的汽油消费较为疲弱，在美国阵亡将士纪念日前夕，美国燃料日均需求同比下降了1.4%。

二是欧佩克+将适时收回部分丢失的市场份额。由于长期减产，欧佩克+的部分市场份额被其他产油国占据，比如美国及一些南美洲国家。美国能源信息署数据显示，3月份美国原油日产量为1320万桶，环比增加0.6%，创下2023年12月以来最高水平。

朱润民表示，如果欧佩克+极力减产、维持过高的国际原油价格水平，他们的市场份额必然要被削减，影响力必然会削弱。

从四季度开始，220万桶/日的自愿减产逐步取消会有哪些影响？朱润民认为，影响效果将主要取决于届时的全球供需状况和国际原油价格变化。如果逐渐退出自愿减产并没有导致国际原油价格的大幅滑坡，意味着自愿减产逐渐退出的影响逐渐被市场消化；而一旦引起价格的显著滑坡，自愿减产还需要继续执行，继续推迟自愿减产政策的退出。

自愿减产逐步退出或许意味深长。朱润民分析称，沙特在极力维持自愿减产，沙特的态度是欧佩克+产量政策的重点，但随着阿联酋、伊拉克等产能持续增长，沙特在欧佩克+中的地位和影响力将不断削弱，未来不排除为争夺影响力和地位而进行市场份额争夺战。

供应远忧几多愁？

今年4月，由于市场担忧中东地区冲突可能威胁到出口，布伦特原油期货价格一度飙升至每桶90美元以上的高位。但好景不长，4月中下旬布伦特原油期货高位跳水约10美元，随后一直低位震荡。

5月15日，国际能源署将今年的石油需求增长预期下调了14万桶至110万桶/日，主要原因是经合组织中发达国家的需求疲软。IEA表示，今年年初美国柴油供应疲弱，这足以令经合组织国家第一季度的石油需求再度萎缩。在欧洲，柴油车份额的下降已经削弱了汽油消费。

需求的疲软给供给端带来了更大压力，欧佩克+成员国目前每天减产586万桶，约占全球需求的5.7%。国际能源署公布的数据表明，欧佩克+需要坚持减产，否则会出现新的供过于求。

在欧佩克+延续减产后，今年油市供需天平将偏向何方？朱润民表示，从目前的状况看，今年全球石油市场的供需状况依然处于相对可控的平衡位置附近，严重供给过剩、供给紧张的情况不太容易发生。全球石油消费增长还将持续，而额外的产能增长没有显现，全球的供需状况还在欧佩克+可以调节的范围内。

整体而言，短期内需求旺季仍将支撑油价，但四季度欧佩克+供应或将逐步增加，届时油价将面临更大压力。李捷表示，目前原油需求端仍然偏弱，成品油裂解价差震荡，库存处于高位，需求旺季的提振尚未显现。市场需要以时间换空间。三季度欧佩克+供应端暂无增量，继续维持去库的预期，油价中枢仍有上行空间。四季度后欧佩克+供应增长，存在累库风险。

在奚佳蕊看来，今年四季度或成为全球原油市场的转折点，原油供应压力将会开始递增，近一年来支撑基本面的重要因素已无法对油市继续形成强劲的支撑。

需要警惕的是，一些国家的减产执行率仍需要担心，虽然沙特、科威特、阿尔及利亚等国履行了约定的份额，但伊拉克、哈萨克斯坦等国却迟迟不愿减产，每天的产量继续比指定配额多出数十万桶。

朱润民提醒，阿联酋、伊拉克闲置产能较大，他们的增产意愿和诉求非常强，如果长期维持现有的产量配额，他们相对较多的剩余产能面临长期闲置，可能难以忍受。后续减产执行率依然是需要关注的因素，欧佩克+在极端情形下可能陷入价格战。